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同德化工:新产能激增后增速终将回归,还看省内重组

发布时间:2011-03-16    研究机构:国泰君安证券

公司2010年实现营业总收入3.09亿元,同比增长34.12%,净利润0.53亿元,同比增长16.92%。乳化炸药产品收入同比增长59.22%,占比2010年总收入的57%,为收入增长主动力,白炭黑业务稳定。

原材料价格上涨,公司综合毛利率有所下滑,净利润增速不及收入。

公司利用募集资金投资内蒙12000吨/年胶状乳化炸药2010.9.30式投产,并拟出资600万元合资成立内蒙古同力化工公司,完成内蒙古自治区内的生产销售一体化布局。内蒙地区未来3年将新增3.4亿吨原煤产能,年均新增工业炸药需求11万吨。按露天煤矿每开采1000万吨需消耗工业炸药1万吨计算,估算年均新增工业炸药需求11万吨,炸药需求缺口大,有利于保障公司新增产能顺利消化。

山西省内新增工业炸药需求少,省内共有11家民爆生产企业,市场竞争较为激烈,新产能消化后未来产能及需求均难以支撑高增速,公司缺乏长期增长动力。公司自07年着手并购省内大宁黄河化工,进展缓慢,2010.11公司在大宁县设立全资子公司,重新启动并购大宁黄河化工计划。在十二五国内民爆行业整合至50家的背景下,山西省将进行新一轮的重组,公司重组预期被提高。

我们预测公司2011-2013年EPS为1.14、1.26、1.35元,公司短期估值不低,考虑到公司在民爆需求大省山西的地位,未来可能存在的整合预期,给予“谨慎增持”评级。

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