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同德化工:上半年炸药销售增长明显,业绩增近三成

发布时间:2011-08-09    研究机构:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入2.25亿元,同比增长86.26%;实现归属股东净利2737万元,同比增长27.67%,基本每股收益为0.23元。

在募投项目逐步投产及基建及矿山开采加大的情况下,公司炸药销量明显增长。公司募投的年产12000吨乳化炸药生产线和6000吨现场混装车项目分别于2010年9月底和2011年4月投产,公司核准炸药产能由3.6万吨增加到5.4万吨。

由于基建及矿山开采力度加大,公司工业炸药销售收入同比增长98.32%,销量出现明显增长。

硝酸铵价格上涨造成工业炸药毛利率下滑12.1个百分点。

公司所用硝酸铵价格较上期上涨了600多元,同时当期产品售价下降300多元,造成当期炸药毛利率下滑,最终造成公司业绩增速慢于收入增速。

公司民爆资产整合预期仍在。公司从2009年启动收购大宁黄河化工股权事宜,目前持有其10.04%股权,大宁黄河化工工业炸药核准产能为1.8万吨,目前由于交易双方在整合方面未能达成一致,资产整合暂时停止。我们发现其他民爆企业在资产整合中亦经历波折,我们认为公司在民爆资产整合上存在较大的可能性。

公司另一个看点是向下游延伸。年产6000吨两台现场混装车项目的建成,有利于公司拓展爆破服务市场,带动工业炸药销售,促进业绩提升。

维持“增持”评级。我们预计2011年和2012年公司的基本每股收益分别为0.46和0.53元,按照8月8日收盘价14.02元计算,对应的动态PE为31和26倍,与民爆企业相比具备估值优势并受益民爆行业整合,维持公司“增持”评级。

风险提示:硝酸铵价格进一步上涨将造成毛利下滑;资产整合存在的不确定性。

申请时请注明股票名称