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同德化工新股询价:区域民爆龙头,募投项目解决产能瓶颈

发布时间:2010-02-08    研究机构:国泰君安证券

同德化工(002360)主营工业炸药和白炭黑产品,是山西省最大的工业炸药生产企业,2009 年工业炸药产销量近3 万吨。公司还为工程爆破设计施工、提供爆破技术咨询服务。截至2009 年底,公司连续十年被山西省国防科工办评为安全生产先进企业。

公司地处山西,与内蒙、陕西交界,工业炸药主要销往这三个省份,其中以山西为核心。山西省炸药年需求量在30 万吨左右,位居国内第一,占我国总消费量的10%以上;内蒙的主要消费量也位居国内第三,为公司提供了广阔的市场空间。

工业炸药价格受发改委管制,但主要原材料硝酸铵价格市场化波动,使得工业炸药毛利率受原材料价格波动影响较明显。2008 年8 月政府调高工业炸药价格30%,金融危机爆发,硝酸铵价格暴跌,一升一降使炸药毛利率迅速提升,2009 年享受高毛利率。

公司目前炸药产能已显不足,成为制约公司发展的主要因素,未来山西省对露天煤矿的开采,以及公司对内蒙市场的进一步拓展将保障新产能的消化。建设12000 吨胶状乳化炸药项目能够有效缓解公司产能瓶颈,项目前景看好。混装炸药车的建设能够进行爆破现场服务,拓展销售领域,向客户提供一体化、个性化的工程服务,符合行业发展趋势。

我们预测公司 2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.9、1.24、1.27 元,A 股化工股目前估值水平在2010 年18-30 倍市盈率。公司上市后可给予2010 年28 倍PE,合理股价为25.2 元,建议申购价为22-25 元。

申请时请注明股票名称