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同德化工新股研究报告:有望成为山西省整合民爆行业的龙头

发布时间:2010-02-08    研究机构:海通证券

公司基本情况。同德化工(002360)主要从事工业炸药、白炭黑产品的生产和销售。最近三年,工业炸药占公司主营业务收入的比重达到77%以上,是公司最主要的收入来源。白炭黑产品则是公司收入和利润的有效补充。

山西省最大的炸药生产企业。同德化工作为山西省内工业炸药最大的生产厂家,其省内市场份额始终处于第一位。2008 年公司炸药产量达到3.52 万吨,占山西省工业炸药总量的11.97%。

工业炸药产能稳步增长。截止2009 年底,公司工业炸药的核定产能为3.6 万吨,随着募投项目在2010 年底的投产,公司工业炸药的核定产能将达到5.4 万吨。公司计划到“十一五”末将公司工业炸药产能达到10 万吨。

期待成为山西省整合民爆行业的龙头。目前公司参股10%的黄河化工(具备1.8 万吨炸药产能)正在整改过程中,整改完成后,公司计划实现对黄河化工的控股。另外作为山西省最大的民爆生产企业,且是省内唯一一家上市的专业民爆企业,预计未来公司将可能通过兼并收购实现规模扩张。

募投项目分析。公司此次募集资金主要投向两个工业炸药项目,项目建设期为一年,预计2010 年底建成投产。

盈利预测与投资建议。我们预计2010 年炸药与硝铵的价差将缩小,从而会影响公司2010 年的盈利。我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别为0.69、0.77 和0.83 元。根据我们对中小板民爆行业上市公司和2009 年以来上市的化工股的估值分析,我们给出的建议询价区间为17.25—20.70 元。

值得关注的事件。硝铵价格波动,募投项目进展,黄河化工整改及收购进展等。

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