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同德化工:领先的区域性工业炸药龙头

发布时间:2010-02-08    研究机构:爱建证券

主营产品有技术优势。公司主营为工业炸药和无机硅化物(白炭黑)的生产、销售,并承揽工程爆破服务。其中工业炸药是公司最主要收入来源,09年占总收入近80%,未来还将逐年提高。近几年研发费用投入一直处于国内行业前列,产品各项技术位于国内领先水平。

区位优势明显。公司地处山西境内,背靠黄河,与陕西、内蒙交界,煤电供应无忧,水利资源充足。在公司产品适宜的运输半径内,覆盖着神府煤田、大同煤田、河东煤田以及铝土矿、铁矿等重要资源,得天独厚的区位优势使公司具备了良好的发展空间。

搭乘山西煤炭整合列车,未来发展空间广阔。山西省的煤炭行业整合短期内对公司的经营业绩有负面影响,造成公司营收的减少,但长期来看,煤炭企业规模提升后,对下游炸药企业的资质要求也相应提高,公司作为省内绝对行业龙头,凭借多年的经营管理经验及规模优势,客户认可度及市场占有率将逐步提高。

募投项目。本次IPO募集资金主要用来扩张乳化炸药和铵油炸药产能,整个项目预计2010年10月开始贡献盈利,2011年完全达产。公司最近几年产销率维持在95%以上,募投项目达产后,公司产能将由现在的3.6万吨提升至5.4万吨,凭借公司在当地的垄断优势以及未来下游行业的需求增长,公司的发展能够完全消化新增产能。

盈利预测与评级。预计公司10、11年EPS为0.97 和1.38元,考虑到公司的良好发展前景并参考同类上市公司的估值,给予公司10年25-30倍动态市盈率比较合理,合理价值区间24.25-29.1。

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