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同德化工:谋求新发展的区域性工业炸药企业

发布时间:2010-02-08    研究机构:五矿证券

公司是立足于山西省的工业炸药企业,同时开拓内蒙古和陕西市场。而该区域是全国煤、铝、铁矿资源贮量和可开采量最丰富的地区之一,在08年国家统计中山西、陕西和内蒙古工业炸药需求量排位前列。

公司的主营业务为工业炸药和白炭黑产品的生产与销售,分别从属于民用爆破器材行业和无机硅化物行业,近三年工业炸药占公司主营业务收入的平均比例为77.36%,是公司最主要的收入来源。同时公司08年辈山西省认定高新技术企业,征收15%所得税。公司06-09年的销售收入、净利润、总资产和净资产复合增长分别为4.9%、27.6%、18.8%和40.2%。公司保持较好的盈利能力,财务费用、管理费用和销售费用逐年下降,贴近同行水平,但是公司的固定资产占总资产比例较大,同时成新率较低,未来面临更新换代的风险。

民爆行业受到国家管制行业,该产品基准价格受发改委管控,保持该行业公司的毛利率水平。06年9月份国家开始对民爆行业整合,改变“小、散、低”的局面,已由405家压缩至146家。随着公司上市募集资金发展和兼并收购,为公司突破以前区域性企业提供一个很好的机会。

公司本次募集1.3亿,分别建设年产12000吨连续自动化(含装药包装)胶状乳化炸药生产线项目和年产6000吨混装炸药车地面制备站建设工程项目,建设期为1年,我们预计项目将于2011年初投产,首年达产70%左右。

不考虑未来公司可能性的并购重组,仅考虑公司的产销量和募集项目进展,同时比较同行业上市公司的市盈率水平,给予公司25-30倍市盈率,我们预计公司10年和11年的每股收益EPS(元):0.71、0.86,2010年合理估值为:17.75-21.3元。

申请时请注明股票名称