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同德化工:区域性的民爆行业尖兵

发布时间:2010-03-12    研究机构:兴业证券

同德化工(002360)是山西省最大的民爆企业。公司拥有54000吨/年的工业炸药产能,居山西省第一。07-09年工业炸药占公司主营收入的平均比例为77.36%,毛利平均占比为85.32%,公司09年实现销售收入2.30亿,净利润4517万。

民爆行业盈利水平趋降。2004-2008年,全国工业炸药产量年均增长9.54%,销量年均增长7.07%,生产企业利润总额年均增长28.25%。由发改委制定基准价,出厂价围绕国家基准价上下浮动,随着硝酸铵价格回暖,行业盈利水平趋降。

民爆行业处于整合之中。民爆行业市场分割和地区保护现象严重,行业格局分散,国家鼓励优势企业进行行业内并购和重组,至2008年11月,生产企业由405家减少到146家,经营企业由1728家减少到500家以内。

公司拥有区位优势和规模优势。公司位于晋、陕、蒙三省区交界处,2008年晋、陕、蒙三省的工业炸药产量分列全国第1、17、3位;公司是山西省内最大的工业炸药生产厂家,省内市场份额始终处于第一。

募投项目改善公司业务结构,增强规模优势。公司募集资金将投向12000吨/年胶状乳化炸药项目和6000吨/年混装炸药车地面制备站工程项目。项目投产后,公司民爆业务占比将提升,炸药产品结构也将更趋合理;混装炸药车项目实施后,公司将能提供现场混装炸药服务,实现产销用一体化。

估值区间20.7~25.2元。预计同德化工2010~2012年全面摊薄EPS 分别为0.76、0.90、0.96元,给予2011年23-28倍PE 估值水平,对应股价20.7~25.2元。

风险提示:煤矿整合降低需求的风险、原材料价格波动风险、安全风险。

申请时请注明股票名称