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同德化工:下游需求增加、产销良好促上半年业绩增长

发布时间:2010-08-25    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.2 亿元,同比增长27.4%;营业利润2,557 万元,同比增长26.39%;利润总额2,641万元,同比增长27.9%;归属于母公司所有者的净利润2,144万元,同比增长25.3%;基本每股收益0.39 元。

山西省民爆龙头:公司年炸药产量约占山西省12%的市场份额,系山西省最大的工业炸药生产销售企业。现有产能包括0.4 万吨/年胶状乳化炸药、1.6 万吨/年粉状乳化炸药、0.6万吨/年铵油炸药、1 万吨/年膨化硝铵炸药、1.5 万吨/年白炭黑。

下游需求回暖,产销增加促上半年业绩增长:受国家经济回暖的影响,以及公路、铁路等基础建设及矿山的逐步恢复开工,炸药产品市场需求量增加,再加上公司加大产品市场销售力度,产品销量增多,业绩稳步提升。上半年公司民爆业务收入9,505 万元,同比增长31.6%。

募投项目打破产能瓶颈,促公司实现一体化产业链:公司因未有新增产能投产,生产已达瓶颈,近年来一直保持或超过100%的产销率,募投项目的达产将打破瓶颈,形成5.4 万吨的炸药生产能力,带来新的利润增长点。同时公司募投现场混装车项目是当今世界爆破技术的发展方向,直接向客户提供一体化、个性化的爆破工程服务,建立了全方位的爆破工程服务和产品销售模式。

行业未来将保持景气状态:由于民爆产品定价受制于国家政策指引,受市场供求关系影响较小,我们预计未来一段时间内民爆产品价格不再会发生较大波动;成本方面,主要原材料硝酸铵因化肥疲软,今年市场均价一直在1,800-1,900 元/吨左右徘徊运行,中短期内不会产生较大变化;所以我们认为民爆产品高盈利空间态势可持续,民爆行业仍将处于高景气态势,但因基数较大,同比增幅将逐渐减弱。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012 年每股收益分别0.88 元、1.18 元和1.36 元,对应动态市盈率分别为36 倍、27 倍和23 倍。公司具备持续增长性,维持“增持”的投资评级。

风险提示:原料价格超预期上涨;民爆产品固有的危险性。

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